宏微观数据打架定向新政难破融资难0智能卡系统

宏微观数据打架 定向新政难破融资难

7月汇丰和中采 PMI少见默契地呈现同步， 微刺激成效初显。

汇丰PMI初值7月升至52%，较6月终值回升1.3个百分点，修正后终值为51.7%。连续两个月回升至枯荣线以上；8月1日公布的中国物流与采购联合会7月PMI比6月回升0.7%达到51.7%，这也是该数据连续5个月出现回升。

“7月份经济活动进一步改善，暗示前期微刺激举措仍在发挥效应。”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌[微博]预计，下半年稳增长政策会持续发力，实现全年7.5%的增长目标无虞。

如何延续这一积极的复苏势头，决策层试图通过落实金融支持实体经济来实现。

国务院在7月内四次提企业融资难之后，首次部署具体的落实举措，为了解决企业融资难、融资贵。

《中国经营报》记者在采访中获悉，尽管“定向降准”政策利好不断出台，但中小企业暂时还未感受到融资难有实际缓解。

景气：宏观复苏 微观滞后

先行指数的积极表现，显示宏观经济复苏形势基本确立。

从具体分项指数来看，新增订单，尤其是新增出口订单的指数的上升反映了前期内外需“微刺激”产生的积极效应。汇丰PMI新订单指数由6月51.8%增加至53.7%，中采PMI新订单指数达到53.6%，环比上升0.8%；汇丰PMI新出口订单指数 升至52.7%，比6 月增加了两 个百分点，而中采这个数据环比上升0.5%，也达到了50.8%。

总需求好转带动企业提高生产意愿。两个PMI指数中的生产指数均出现不同程度的上升。汇丰PMI产出指数初值52.8%，比6月终值高1.0个百分点，创2013年4月以来的16个月新高；中采PMI产出指数为54.2%，环比提升1.2%。

由于汇丰和中采PMI被视作分别代表中小民营企业和大中型企业的先行经济指数，两项指标的积极表现也被市场观察人士认为是经济进入企稳复苏阶段的信号。

然而，在微观层面，7月中旬国家统计局公布的部分经济数据中，发电量、货运等直接与企业运营相关的数据却依旧处于较为低迷的水平。

国家统计局的数据显示，6月份全社会发电量4581亿千瓦时，同比增长5.7%，较5月份的增幅回落0.2个百分点；上半年全国铁路完成货运量18.95亿吨，同比下降2.5%；钢铁、水泥和煤炭等基础产品价格指数低于去年同期水平。

宏观景气为何与微观数据产生背离？

安信证券分析师表示，数据背离提示来自出口的恢复较快，但内需则依然疲弱，去库存过程没有结束；由于微观数据与投资相关度更高，长期投资驱动型经济已经使得市场对于增量的反映并不敏感。

显然，微观经济感知经济景气存在滞后，不过尽管发电量、货运数据低迷，但降幅均逐月收窄仍表明持续改善仍然可期。

“政府微刺激政策效应显现，推动基建投资相关行业利润增速有较大幅度的回升。”平安证券[微博]分析师魏伟认为工业企业在6月出现的企业利润提升正是受益于此。 1～6 月份工业企业利润增速11.4%，较6月回升1.6 个百分点，其中6 月份单月企业利润同比由6月8.9%明显提升至17.9% 。

五大类企业利润总额和主营活动利润增速均有所提高。其中，国有、私营、股份制和外资企业在6 月份当月均实现了两位数的利润总额和主营活动利润增长；表现相对较差的仍然是集体企业，其主营活动利润仍在下滑。

企业：投资慎 融资难

如何继续维持这种向好的局面，在7月29日召开的中央政治局会议上，透露出了一些重要信号：强调经济发展必须保证一定的速度、重提积极扩大有效投资、发挥好投资的关键作用。

然而，记者采访中却了解到，由于银行与民间贷款对中小企业借贷变得更谨慎，一些中小企业也不愿意去融资，直接影响了企业的投资意愿。

浙江瑞安市雷贝尔机车部件有限公司负责人表示，“我们目前既没有向银行贷款，也没有向民间借贷等其他渠道进行融资。”该负责人向记者坦言，“现在融资很难，银行比较惜贷，需要抵押物与担保人，而现在担保很麻烦，自从温州民间信贷危机爆发后，谁也不愿意给谁担保了。”有业界人士称，银行对中小企业尤其小微企业惜贷的原因是在今年经济下行压力下，银行贷款不良率上升，其中小微企业的不良贷款率也较高。一份来自监管层的统计数据则显示，截至6月末，商业银行不良贷款率1.08%，比年初上升0.08个百分点，不良贷款余额比年初增加1024亿元。

“民间借贷虽然利息没此前高，但想借到钱也难。”据雷贝尔公司负责人介绍，关键是民间资金对于企业的还款能力有所质疑。

实体经济融资难的问题，在一个月之内已经被国务院提及了4次。7月23日国务院常务会议部署了降低企业融资成本的一系列措施；仅一天后，银监会印发了《中国银监会关于完善和创新小微企业贷款服务提高小微企业金融服务水平的通知》，提出“对流动资金周转贷款到期后仍有融资需求，又临时存在资金困难的小微企业，符合条件的，可以办理续贷，提前开展贷款调查和评审。”

“缓解企业融资成本高问题是个系统工程，短期难以解决。”民生证券宏观研究员朱振鑫对记者称。

为了提高银行向实体经济“输血”的积极性，继国家开发银行获得3年期1万亿元PSL低息贷款之后，今年7 月以来，央行[微博]又接连向内蒙古、上海、汉口、长沙等多家地方银行，分别提供了额度为5亿~10 亿元不等的低息再贷款，这被视作“定向降准”之后，定向降息扩至商业银行。

瑞银集团特约首席经济学家汪涛认为，国务院常务会议明确了货币政策基调没有变化。这意味着不应期望PSL显著改变货币和信贷增长目标，产生实质性的影响。“虽然PSL有助于稳增长，但它的核心目标并非大幅推高基础货币、M2和信贷供给，而是改善、优化流动性和信贷的配置和结构。”她说。

“不过要警惕的是，传统部门融资需求旺盛叠加政府背书，具有高收益低风险优势，而资本具有逐利性，PSL 提供的流动性很难做到真正定向。”朱振鑫看来，采用定向流动性投放降低融资成本是底线思维下的无奈之举。“目前应该坚定加快金融开放，简政放权同时减税；再次是增加企业信用资质，这样即使一些中小企业拿不出抵押物，也可以由担保公司出面担保向银行贷款。”

“要解决企业融资成本高问题，需要通过建立多层次资产市场，企业可以通过上市与发债等多渠道进行融资。”南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]对记者称。

银监会近日已正式批准三家民营银行的筹建申请。这三家民营银行分别是深圳前海微众银行、温州民商银行以及天津金城银行。

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