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直购电能否使铝行业走出困境

近日，国家发改委、工信部、电监会和国家能源局等四部委发布了《关于开展电解铝行业直购电试点工作的通知》，将选择15家铝厂开展试点。同时，发改委等部门将对部分地方推行优惠电价政策的做法进行整顿，以更有效的调整产业结构。这批试点铝厂包括云铝股份、关铝股份和中国铝业旗下的多家企业。

长期以来，由于电价较高，中国电解铝生产成本一直处于全球高端。只是由于人工和折旧等费用低，才使得中国铝行业得以生存。在西方，铝厂普遍与当地电厂签订有长期供电协议，价格一般比零售电价低30％以上。

20世纪80年代以来，以打破垄断、开放电、形成自由竞争的电力市场为目的的电力工业改革在全球兴起，大用户普遍可以自由购电。中国虽然在2004年的《电力体制改在低压模头的利用中革方案》中就提出了直购电改革设想，但由于电力供需持续紧张，改革步伐缓慢。随着全球经济陷入危机以及中国经济大幅放缓，直购电在国内推广已成为可能。

在执行大工业电价的基础上2、依照参数表中线材直径大小选择夹片圆弧半径r，目前国内大中型铝厂普遍还享受一定幅度的电价优惠。我们预计在实施直购电政策后，地方优惠电价将被逐步清理。这样，符合产业政策的大中型铝厂电价仍将基本与目前水平相当；而享受不到直购电政策的中小型企业将面临被清理出市场的危险。

我们的测算表明，如果实行直购电，云铝股份将受益较大，电价可能会降至0.35元/千瓦时的行业较低水平，比公司2008年平均电价低0.07元/千瓦时。中国铝业由于一直享受电价优惠，因此实施直购电政策后的受益有限。

2008年4季度以来，全球铝行业供需大幅过剩，库存持续创出历史新高。在目前铝价下，全球超过80％的铝厂亏损，中国铝厂则全行业亏损。我们预计，直购电措施短期难以推动国内铝行业走出困境。我们维持对国内电解铝行业“同步大市-A”的投资评级。但如果能持续推广，则将加快淘汰落后产能、推动企业技术改造和产业结构调整的步伐，从而大幅提高中国电解铝行业的长期竞争力。

他举例说虽然我们上调了云铝股份和中国铝业未来两年的盈利预测，但在目前股价下，公司估值优势并不明显，因此我们维持其“中性-A”的投资评级。由于直购电试点方案尚在讨论中，而如果云铝股份和中国铝业较终的直购电电价低于我们预期，则未来盈利面临进一步上调的可能。